WWW.KNIGA.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Книги, пособия, учебники, издания, публикации

 

Pages:   || 2 | 3 |

«А.В. Коротков Биржевое дело и биржевой анализ Учебно-практическое пособие Москва, 2007 1 УДК 339.17 ББК 65.421 К 687 Коротков А.В. БИРЖЕВОЕ ДЕЛО И БИРЖЕВОЙ АНАЛИЗ: ...»

-- [ Страница 1 ] --

Международный консорциум «Электронный университет»

Московский государственный университет экономики,

статистики и информатики

Евразийский открытый институт

А.В. Коротков

Биржевое дело

и биржевой анализ

Учебно-практическое пособие

Москва, 2007

1

УДК 339.17

ББК 65.421

К 687

Коротков А.В. БИРЖЕВОЕ ДЕЛО И БИРЖЕВОЙ АНАЛИЗ: Учебнопрактическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М., 2007. – 125с.

ISBN 5-7764-0418-5 © Коротков А.В., 2007 © Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, Содержание Научные работы автора

Цели и задачи дисциплины

Введение

Тема 1. Характеристика биржевого рынка

1.1. Основные понятия

1.2. Виды сделок

1.3. Биржевой товар

1.4. Ретроспективный анализ развития биржевого рынка в мире и в России

Тема 2. Организация торговли на бирже

2.1. Организация биржи

2.2. Поручения клиента

2.3. Механизм заключения сделки и установления цены

2.4. Биржевая информация

Тема 3. Фондовые индексы

3.1. Индекс доу-джонса

3.2. Принципы построения и характеристика индексов

3.3. Российские фондовые индексы

Тема 4. Ценовой анализ

4.1. Содержание и виды анализа

4.2. Некоторые графические методы прикладного анализа

4.3. Некоторые статистические методы прикладного анализа

Тема 5. Фьючерсы и хеджирование на их основе

5.1. Фьючерсы

5.2. Хеджирование

Тема 6. Опционы

6.1. Расчет выручки или затрат

6.2. Анализ прибыли или убытка

6.3. Хеджирование опционами

6.4. Опционные стратегии

Выводы

Вопросы для подготовки к зачету по курсу

Вопросы для самоподготовки

Глоссарий

Список рекомендуемой литературы

Биржевое дело и биржевой анализ Научные работы автора 1. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика.





Книга финансового брокера) / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: СОМИНТЭК, 1992.

2. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы индикаторы рыночной конъюнктуры. Интерлинк, 1992. № 4.

3. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы и оценки рыночной конъюнктуры В кн.: Проблемы статистики рыночных отношений: ст. науч. тр. / Моск. эконом.стат. ин-т. М., 1992. С. 34–49.

4. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов // В кн.:

Вопросы маркетинга: Сб. науч. тр. / Моск. эконом.-стат. ин-т. М., 1994. С. 11–22.

5. Методические основы хеджирования. // В кн.: Маркетинг и статистические исследования рынка: Сб. научн. тр. / Моск. гос. ун-т экономики статистики и информатики.

М., 1996. С. 36–41.

6. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. М.: МЭСИ, 1999.

Цель и задачи учебной дисциплины Целью учебной дисциплины является приобретение студентами необходимой квалификации для анализа процессов, происходящих на биржевом товарном рынке, при решении задач, возникающих при осуществлении аналитической консалтинговой деятельности и при проведении практической коммерческой деятельности на кассовом и срочном рынках.

Сфера профессионального применения Курс предназначен для студентов, преподавателей и лиц, желающих профессионально работать на биржевом рынке. Изложенный материал позволяет квалифицированно проводить анализ состояния и развития биржевого рынка в России. Одним из современных направлений применения курса является маркетинговое исследование рынка конкретного биржевого товара.

Биржа представляет собой неотъемлемый институт рыночной экономики. Биржевая деятельность доведена до совершенства, что позволяет достичь массовости и надежности сделок. Виды сделок при их многообразии отличаются оригинальностью. Понятие биржевого товара сформировалось естественным образом под влиянием потребностей участников рынка в срочных сделках.

Для изучения дисциплины студент должен знать На биржевом рынке сконцентрированы основные достижения рыночной экономики. Он базируется на экономических законах и экономических категориях, раскрываемых теорией «экономикс». Биржевой анализ имеет тесную взаимосвязь с макроэкономикой и микроэкономикой. Биржевой анализ имеет тесную взаимосвязь с конъюнктурным анализом. Биржевой анализ опирается на достижения коммерции, теории статистики, ценового анализа, теории индексов.

Характеристика курса Основные сведения о дисциплине Биржевое дело и биржевой анализ представляет собой прикладную дисциплину, изучающую явления и процессы, происходящие на биржевом рынке, поддающиеся количественной оценке.

В курсе содержится изложение основ биржевой деятельности и биржевого анализа. Кроме тем, достаточно широко представленных в отечественной учебной и специальной литературе, приводится оригинальный методический материал по исчислению фондовых индексов, анализу финансового результата по фьючерсным контрактам на фондовые индексы, некоторым методам прикладного ценового анализа, перекрестному хеджированию. Значительное внимание уделено новому современному направлению в коммерческой деятельности – электронным биржам.





Структура дисциплины Материал учебного курса строится в следующей последовательности:

1. Характеристика биржевого рынка 2. Организация торговли на бирже 3. Биржевые индексы 4. Ценовой анализ 5. Фьючерсы и хеджирование на их основе Перечень знаний, умений и навыков, приобретаемых студентами в процессе изучения всей дисциплины В результате изучения всего курса студент приобретает следующие знания и умения: знает роль биржевого рынка в рыночной экономике, знает организационные формы бирж, знает содержание биржевых контрактов, знает функции биржевых посредников, знает виды сделок, знает содержание биржевого товара, знает виды биржевых приказов, получает навыки в расчете цены сделки и единой цены за день, получает навыки анализа биржевой информации, умеет читать биржевую информацию, овладевает знаниями основных категорий биржевого рынка, овладевает знаниями формирования собственных оригинальных биржевых индексов, знает и умеет применять фундаментальный и прикладной ценовой виды анализа, знает и умеет применять технику осуществления фьючерсных и опционных сделок, знает и умеет применять стратегии хеджирования, знает особенности и возможности электронных бирж.

Биржевое дело и биржевой анализ Структура аудиторных занятий Введение Целью учебной дисциплины «Биржевое дело и биржевой анализ» является приобретение студентами необходимой квалификации для анализа процессов, происходящих на биржевом товарном рынке, при решении задач, возникающих при осуществлении аналитической консалтинговой деятельности и при проведении практической коммерческой деятельности на кассовом и срочном биржевых рынках.

Классический биржевой рынок представляет собой образец совершенства рыночных отношений, где деятельность участников рынка основана на безусловном подчинении законам рыночной экономики, наиболее полная реализация которых обеспечивается регулирующими воздействиями как со стороны биржи, так и со стороны государства.

Биржи представляют собой оригинальный институт рыночной экономики, имеющий свои конкретные, специфические функции. В результате развития биржевого рынка сформировалось понятие биржевого товара, различные виды которого, хотя и обладают определенными и имеющими естественную природу общими свойствами, тем не менее достаточно многочисленны и разнообразны – от сырья до фондовых индексов, не имеющих материально – вещественной формы. На биржах сформировались различные виды сделок. Отличительным свойством биржевого рынка является преобладание срочных сделок. Реальная поставка и принятие товара уже давно представляет собой редкость для биржевого рынка. Биржа обеспечивает участникам рынка надежность и повышенную гарантию исполнения сделок, является стабилизатором рынка того или иного товара.

Биржевые цены являются ориентирами для всей торговли, а сама биржа может быть названа барометром рыночной экономики.

В настоящее время отечественный рынок переживает период становления, поэтому сейчас особенно необходимо знание достижений рыночной экономики экономически развитых стран. Хотя Россия и имеет свой собственный опыт работы на биржевом рынке, тем не менее в силу его длительного отсутствия в настоящее время требуется изучать богатый опыт, накопленный странами с развитой рыночной экономикой.

В предлагаемом пособии содержатся основы биржевой деятельности и биржевого анализа. Кроме тем достаточно широко представленных в отечественной специальной литературе пособие восполняет отсутствие материала по исчислению фондовых индексов, анализу финансового результата по фьючерсным контрактам на фондовые индексы, по некоторым методам прикладного ценового анализа, перекрестному хеджированию на фондовом рынке. Уделено внимание новому современному направлению в коммерческой деятельности – электронным биржам.

Курс базируется на экономических законах и экономических категориях, раскрываемых экономической теорией, он имеет тесную взаимосвязь с макроэкономикой и микроэкономикой, с конъюнктурным анализом. Биржевой анализ опирается на достижения коммерции, теории статистики, ценового анализа, теории индексов.

Биржевое дело и биржевой анализ Курс предназначен для студентов, преподавателей и лиц, желающих профессионально работать на биржевом рынке. Биржевой анализ представляет собой прикладную дисциплину, изучающую явления и процессы, происходящие на биржевом рынке, поддающиеся количественной оценке. Изложенный материал позволяет квалифицированно проводить анализ состояния и развития биржевого рынка в России, дает основу для желающих профессионально работать на биржевом рынке.

ТЕМА 1.

Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения данной темы студент овладевает знаниями о видах бирж и особенностях биржевого товара, знает функции товарной биржи, знает функции и задачи участников биржевого рынка, знает содержание и умеет составлять биржевые контракты, знает виды сделок и возможности их применения, знает содержание биржевой игры, знает содержание фьючерсных сделок, знает содержание опционов и хеджирования, знает понятия маржи и спрэда в биржевой торговле, знает историю развития биржевого рынка по видам сделок и по биржевому товару, знает как функционируют крупнейшие мировые товарные биржи.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Особое внимание следует акцентировать на следующих понятиях: кассовая сделка, срочная сделка, биржевой товар, биржа как некоммерческая организация, биржевой контракт, биржевые посредники, фьючерс, форвард, опцион, арбитраж, ринг, биржевой маклер, член биржи.

Некоммерческий характер биржи ориентирует членов биржи на активное участие в торгах и в управлении биржей. В результате интересы членов биржи ориентированы на безупречную деятельность биржи и основаны на удовлетворении потребностей участников рынка – инвесторов, игроков и хеджеров, что позволяет достичь массовости сделок.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 1.1. Основные понятия Понятие товарной биржи и биржевой деятельности. Биржевая торговля. Биржевой товарооборот. Биржа как часть рынка и биржа как барометр товарного рынка. Виды бирж. Функции товарной биржи. Типология товарных бирж. Виды фондовых ценностей:

акции, облигации, векселя и др. Роль бирж при совершении сделок. Организационные формы бирж. Стандартизация биржевых контрактов по характеристикам товара, месту и времени поставки, по ценам с целью обеспечения массовости сделок. Анализ биржевой инфраструктуры. Участники биржевого рынка. Биржевые посредники. Члены биржи.

Функции биржи.

1.2. Виды сделок на биржах Классификация сделок по признаку срочности. Понятие и сущность биржевой игры. Виды сделок, осуществляемых на товарных биржах. Сделки с реальным товаром.

Кассовые сделки. Виды срочных сделок. «Быки» и «медведи». Определения и характеристики форвардной и фьючерсной сделок. Определение и характеристика опциона. Понятие хеджирования. Арбитраж, спред и его виды.

1.3. Биржевой товар Понятие биржевого товара, его виды. Измерители партий товаров – лоты. Причина формирования понятия и определение материально-вещественного биржевого товара. Характеристика фондовых ценностей: акции и облигации.

Хронология биржевого товара.

1.4. Ретроспективный анализ Открытые и закрытые биржи. Новое значение бирж как института ценообразования и страхования рисков, центра биржевой игры. Крупнейшие мировые биржи. Чикагские товарные биржи. Нью-Йоркская фондовая биржа. Характеристика современного этапа российского биржевого рынка.

1.1. Основные понятия 1.1.1. Общая характеристика В настоящее время существуют товарные, фондовые и валютные биржи. Биржи могут быть смешанными. Первыми появились товарные биржи. Несмотря на различия биржевого товара, биржи всех видов имеют много общего.

Товарная биржа – классический институт рыночной экономики – организационно оформленный и регулярно функционирующий оптовый рынок товаров с постоянным местом и временем заключения сделок по стандартам и образцам с официальной котировкой цен. Одной из принципиальных особенностей является то, что даты заключения и исполнения сделки, как праОпределение вило, преднамеренно разнесены во времени.

На фондовые биржи допускаются фондовые ценности: акции, облигации, долгосрочные обязательства и другие виды ценных бумаг.

На валютных биржах осуществляется торговля валютой и золотом. В некоторых странах (например, в США и Великобритании) валютные биржи отсутствуют, а валютный курс устанавливается банками.

В зависимости от уровня специализации на том или ином биржевом товаре товарные биржи подразделяются на универсальные и специализированные широкого или узкого профиля. В настоящее время характер бирж значительно изменился и в значительной степени определяется срочными сделками. Со второй половины ХIХ века объем кассовых сделок на реальный товар резко снижается и составляет меньше 5–10% от оборота биржи. На современных товарных биржах срочные сделки заключаются не только на материально-вещественные ценности. Понятие биржевого товара, торговля которым осуществляется на товарных биржах, стало значительно более широким именно с развитием срочной торговли, которая первоначально также основывалась на реальном товаре.

Кроме срочных сделок на реальный товар на товарных биржах широко распространены срочные сделки на валюту и ценные бумаги. В 1982 году на биржевом рынке появились срочные сделки на товар, не имеющий материальной формы – банковские проценты и фондовые индексы. Фондовый индекс – совершенно особый товар, который не имеет материально-вещественной формы, поэтому является основой фьючерсных сделок, заканчивающихся офсетной сделкой, когда товар не поставляется – один участник платит, а другой получает сумму разницы в стоимости товара на срочном рынке на момент заключения и момент исполнения фьючерсного контракта. Подтверждение того, что основным местом заключения фьючерсных контрактов на фондовые индексы являются товарные биржи, заключается в следующем: например, контракты на фондовый индекс S&P 500 заключаются на Чикагской товарной бирже, а контракты на фондовый индекс VLA заключаются на товарной бирже города Канзас-Сити в США с февраля 1982 года.

Номенклатура классического материально-вещественного биржевого товара достигает 200 наименований. Доля сырья и сельскохозяйственных товаров имеет тенденцию к снижению. Роль финансовых фьючерсов повышается – на них в 1990 году приходилось около 60% мирового биржевого оборота. По некоторым оценкам 70% контрактов имеют возраст менее 15–20 лет.

1.1.2. Функционирование биржи и ее роль в экономике Как правило, биржа является акционерным обществом, которое возглавляется биржевым советом (советом директоров), ответственным перед собранием акционеров.

Акции бирж дают право на управление, но не приносят дивидендов. Это характеризует биржу как некоммерческую организацию, когда учредители не участвуют в получении прибылей.

Являясь юридическим лицом, биржа не выступает ни одной из сторон при совершении сделок купли/продажи, а только обеспечивает их совершение и соблюдение правил биржевой торговли. Биржа организует прием и поставку товара. Биржа может остановить торги.

Биржа унифицирует (ограничивает число возможных вариантов) место и время поставки. Унификация времени поставки заключается в том, что товар поставляется только в определенные месяцы, называемые позициями (например, мартовская позиция).

Для каждого товара характерны свои позиции. Унификация места поставки определяется соответствующими перечнями складов, хранилищ, элеваторов. Иногда разрешается поставлять вагоны на ж/д станцию. Унификация необходима для сопоставимости цен на Биржевое дело и биржевой анализ товары, которые зависят от места поставки, стоимости перевозки, страховки, погрузки, разгрузки, даты поставки.

Биржа выдает продавцу складское свидетельство о приеме товара – варрант. При кассовых сделках продавец передает варрант покупателю в обмен на чек. Варрант обменивается на чек.

Биржевые операции осуществляются не самим покупателем (продавцом), а биржевым посредником. Их общее название – трейдеры (торговцы). К ним относятся брокеры, дилеры, маклеры, специалисты местные (от англ. local).

Могут встречаться и другие их названия в зависимости от конкретной биржи. Как правило, биржевой посредник – сотрудник одной из брокерских контор. Брокеры, в основном, заключают сделки от имени клиента и за его счет, получая комиссионное вознаграждение.

Клиент выплачивает брокерской конторе комиссионные в процентах от суммы. Как правило, проценты убывают с ростом суммы. В настоящее время размер комиссионных зависит от рыночной конъюнктуры и суммы сделки, прежде он был фиксирован. Биржевые посредники платят бирже определенный процент с каждой сделки (биржевой сбор).

Дилеры и, как правило, маклеры и специалисты заключают сделки от своего имени и за свой счет, т.е. приобретая товар в собственность.

Биржевые посредники купили места и являются членами биржи. Члены биржи бывают полные и неполные. Полные имеют право на участие в биржевых торгах во всех секциях биржи без ограничений. Все члены биржи имеют право самостоятельно заключать сделки в процессе биржевых торгов. Они имеют право сдать свое место в аренду или продать его.

Товарная биржа выполняет следующие функции:

• выявляет реальное соотношение спроса и предложения;

• формирует равновесные цены и ориентирует на них внебиржевой рынок;

• способствует увеличению товарной массы в сфере товарного обращения;

• является инструментом стабилизации цен;

• является инструментом коммерческих спекуляций на разнице цен.

Роль других бирж аналогична. Следует лишь указать особенность стабилизации цен на фондовой бирже в результате действий дилера.

1.2. Виды сделок 1.2.1. Классификация по признаку срочности В соответствии с признаком срочности сделки делятся на:

1) кассовые с немедленным (cash) или быстрым (spot) завершением сделки, когда даты заключения и исполнения сделки непреднамеренно разнесены на незначительный период (до 3-х дней), т.е. со скорейшей поставкой товаров и Определение 2) срочные сделки (сделки на срок). Момент исполнения сделки (оплата и передача товара) преднамеренно отдален от момента заключения сделки на значительное время (до 1 года). Цена устанавливается в момент заключения сделки. Сроки исполнения сделок (позиций) унифицированы (месяц, 2, 3...).

Срочные сделки используются для биржевой игры (спекуляции) и хеджирования (страхования). В некоторых странах запрещены срочные сделки на определенный товар, например, в США – на акции.

Сделки на срок расширили возможности биржевой спекуляции, т.е. игры на разнице цен. На кассовом рынке была возможна лишь игра на повышение цены. Биржевики, играющие на повышение (быки), приобретали товар в надежде на дальнейшую его продажу по более высокой цене. На срочном рынке появилась возможность игры на понижение. Биржевики, играющие на понижение (медведи), заключают сделки, еще не имея товара, надеясь, что к моменту исполнения сделки им удастся купить товар по более низкой цене, чем установлено в их контракте на продажу.

1.2.2. Многообразие срочных сделок 1) твердые (обязательные для исполнения);

2) условные (необязательные для исполнения).

Определение Фактически твердые сделки – это сделки с реальным товаром, предусматривающие реальную поставку товара покупателю (3 дня, год,..). Условные сделки могут быть названы «бумажными сделками», поскольку они не предусматривают обязательную поставку и дают возможность уклониться от реальной поставки или принятия товара.

Сделки с реальным товаром на биржевом рынке, как правило, не превышают 5– 10% мировой торговли соответствующими товарами (не только через биржу). Сделки с реальным товаром составляют 1–3% от общего (стоимостного) объема сделок на бирже.

Среди биржевых сделок наибольшее распространение получили:

4) хеджирование (любая схема, позволяющая исключить или ограничить 5) арбитраж (основан на разности цен на одинаковые или подобные товары).

Форвардная сделка – срочная, твердая сделка с реальным товаром. Так же называются срочные сделки на внебиржевом рынке.

Фьючерсная сделка – сделка, осуществляемая на основании фьючерсного контракта, который представляет собой соглашение на покупку/продажу товара на бирже на определенный момент времени в будущем по опредеОпределение ленной цене. Фьючерсный контракт предусматривает механизм отказа от покупки/продажи товара в результате механизма перепродажи контракта с помощью клиринговой палаты биржи, когда участник берет противоположную позицию, т.е. продавец заключает новый контракт на покупку, а покупатель – на продажу.

Биржевое дело и биржевой анализ Если участник контракта продает, то говорят, что он находится в короткой позиции, если покупает, – то в длинной.

Фьючерсная сделка по существу является срочной и имеет следующие свойства:

1) Унифицирован объем и стандартизован вид товара;

2) Унифицирована дата поставки;

3) Существует гарантия выполнения контракта, обеспечиваемая клиринговой палатой;

4) Установление цены происходит в процессе биржевых торгов;

5) Вероятность реальной поставки является низкой – около 3 %;

6) Если форвардная сделка заканчивается поставкой или принятием товара, то фьючерсная сделка заканчивается, как правило, выплатой одному из участников разницы в срочных ценах на момент исполнения и момент заключения контракта.

Соответственно другой участник несет убытки;

7) При заключении фьючерсной сделки вносится маржа (залог) для снижения риска со стороны биржи, что регулируется клиринговой (расчетной) палатой биржи.

Опцион – срочная условная сделка. Опционный контракт содержит условие, в соответствии с которым один из участников (держатель, он же владелец опциона) приобретает право покупки / продажи товара по фиксированной цене (цена исполнения контракта, цена страйк) в течение некоторого периода времени, выплачивая другому участнику (надписателю опциона) денежОпределение ную премию за обязательство обеспечения при необходимости реализации этого права. Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнить, либо продать его другому лицу.

Некоторые характеристики:

1. Ценой опциона является сумма премии. Опционная торговля начинается с ротации выяснения размеров премий продавцов и покупателей. Затем распорядитель объявляет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения. Брокеры реагируют новыми сближающими цены предложениями. Торговля осуществляется методом свободного выкрика;

2. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения к дате окончания срока действия контракта по принципу «меньше риск – больше плата»;

3. Стандартные сроки действия опционных контрактов – 3, 6, 9 месяцев;

4. Опцион представляет собой вид сделки с ограниченным риском. Потери для владельца опциона не превышают суммы премии, уплачиваемой надписателю. Потери надписателя опциона лишь уменьшаются на сумму премии;

5. Опцион (также как и фьючерс) может использоваться для хеджирования («ограждения» от риска);

6. Терминология (виды опционов) : опцион на покупку называется call, на продажу – put ;

7. Терминология:

Владелец опциона = Покупатель опциона = Участник рынка, находящийся в длинной позиции;

Надписатель опциона = Продавец опциона = Участник рынка, находящийся в короткой позиции;

8. Опционные сделки при перепродаже могут приносить крупные доходы, недостижимые при купле/продаже акций, т.к. цены на опционы, как правило, повышаются более резко, чем на лежащие в их основе акции;

9. Опционы делятся на классы и серии. Класс – совокупность опционов на одни и те же базовые акции. Опционы на покупку и продажу представляют собой отдельные классы. Серия – множество опционов данного класса с одинаковыми ценами страйк и сроками действия;

10. В отличие от фьючерса для опционов (американских) дата исполнения не фиксируется;

11. Опцион представляет собой способ ограничить потери от нежелательного изменения цен на требующиеся акции;

12. Покупатели по опционам call, заинтересованные в акциях, могут не иметь в настоящее время свободных денег кроме суммы маржи – залога, вносимого участником для повышения надежности выполнения сделки и составляющего около 20% от цены – страйк.

Механизмы финансовых расчетов при осуществлении фьючерсных сделок и опционов будут приведены по ходу изложения в специальных подТемаах.

Арбитраж представляет собой одновременные покупку и продажу активов с целью извлечения прибыли на разнице цен. На срочном рынке арбитражные сделки имеют название спред (также встречаются названия: стрединг, стрэдл, свич). Разница в ценах по двум фьючерсным контрактам также называется спред или дифференциал. Сделка открывается, когда изменяется Определение нормальное соотношение цен. При возвращении соотношения цен к нормальному обе сделки ликвидируются. Спредер обращает особое внимание на разницу цен по двум контрактам, причем общая динамика цен имеет В биржевой практике применяются четыре вида арбитража:

внутрирыночный спред или арбитраж во времени – одновременная покупка и продажа по фьючерсным контрактам с разными датами исполнения на один и тот же товар и на одной бирже;

межрыночный спред (одна дата исполнения, один товар, разные биржи);

межтоварный спред (один срок, одна биржа, разные товары);

спред «сырье-полуфабрикаты» – фактически представляет собой вид межтоварного спреда. Наиболее распространены такие спреды по нефти и продуктам ее переработки, по зерновым и продуктам их переработки. Более подробно см. разд.

1.3. Биржевой товар 1.3.1. Классический биржевой товар на товарных биржах Преобладание срочных биржевых сделок над кассовыми значительно ограничивает круг товаров, которые могут продаваться/покупаться на бирже. В результате сформировалось понятие биржевого товара.

Классический биржевой товар – это массовый продукт, унифицированный по объему, стандартизированный по качеству, обладающий строго определенными, легко конкретизируемыми стабильными свойствами. Он не должен выходить из моды или морально устаревать. Это означает, что биржевой товар может не выставляться на бирже. Покупателю должно быть безразлично – кто Определение продавец и из какой партии взят товар, что необходимо для сделок на срок. В результате достигается массовость и надежность сделок.

Биржевое дело и биржевой анализ Наиболее известные биржевые товары: нефть и нефтепродукты, цветные и драгоценные металлы, лес, хлопок, каучук, кофе, сахар, зерно. В мировой практике деятельность товарных бирж преимущественно ограничивается куплей-продажей сырья и с/х товаров.

Один и тот же товар может быть биржевым в одной стране и не быть им в другой.

Биржевой товар, как правило, относится к началу технологического цикла процесса производства продукции и поэтому во многом определяет цены производимых из него товаров.

Биржевой товар унифицируется по количеству. Стандартной величиной физического объема поставки является лот – определенное количество товара, кратное единице, например: 1000 единиц, тонна, 100 упаковок, 100 акций и т.д.

1.3.2. Примеры биржевых товаров на некоторых товарных биржах 1. Чикагская торговая палата (CBOT) известна также как Чикагская зерновая биржа. Является самой крупной фьючерсной биржей. Руководящий орган – Совет директоров – 24 человека. Количество членов биржи – 3490 чел., персонал – 600 чел.

• сельскохозяйственные товары – овес, кукуруза, соя, соевое масло, пшеница. Или только фьючерсы, или фьючерсы и опционы;

• драгоценные металлы: серебро и золото;

• процентные ставки (фьючерсы);

• индексы – индекс MMI (Magor Market Index), индекс курса муниципальных долговых обязательств (фьючерсы и опционы);

• долговые обязательства федерального правительства (Ф и О).

2. Чикагская товарная биржа называлась как Чикагский торговый дом масла и яиц. Руководящий орган – Совет управляющих из 25 чел. Персонал – 867 чел. Количество членов биржи – 2724 чел. Самый широкий в мире набор финансовых контрактов.

• сельскохозяйственные товары – крупный рогатый скот, свиньи, грудинка, древесина;

• иностранная валюта;

• процентные ставки на евродоллары и казначейские векселя;

• фьючерсы и опционы на индекс акций S&P.

3. Нью-Йоркская Товарная Биржа (NYMEx). Крупнейшая в Нью-Йорке. Основана как рынок сыра, масла и яиц. Товары: нефть, энергоносители, платина, палладий.

4. Лондонская биржа металлов. Товары: медь, алюминий, цинк, свинец, никель, олово. Зарегистрировано 377 марок металла. Фьючерсные сделки по шести металлам и опционные – по пяти.

Особенность ЛБМ в том, что это прежде всего рынок физический, где поставка реального товара гарантирована. Все контракты подразумевают под собой реальные сделки, хотя и носят название фьючерсных. При приближении срока исполнения контракта стороны уточняют – будет ли осуществляться поставка.

5. Нью-Йоркская Товарной Бирже (Комекс) – второй биржевой центр по торговле цветными металлами. Товары: медь, цинк, олово, ртуть, алюминий, а также золото и серебро.

6. Международная нефтяная биржа в Лондоне начала свою деятельность в апреле 1981 года. Основана и управляется группой компаний, являющихся ее полными членами. Торговля осуществляется методом выкрика. Товар: нефть (сорта «брент», «дубай»), газоль, нафта, бензин.

1.3.3. Фондовые биржи Краткая характеристика биржевых товаров на фондовой бирже состоит в следующем. Рассматриваются две основные категории ценных бумаг– акции и облигации.

Акции представляют собой титулы собственности на имущество акционерного общества. Они не имеют срока погашения, не могут быть возвращены эмитенту. Акции могут быть проданы инвестором на биржевом или внебиржевом рынке по рыночной цене. Приобретены акции могут также быть в результате их публичного размещения.

Определение Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции – владелец может быть избран в руководящий орган;

– владелец имеет право голоса на собрании акционеров;

– владелец имеет право избирательного голоса при выборе дирекции;

– дивиденды начисляются в последнюю очередь;

– последняя очередь выплат при банкротстве корпорации;

– наиболее надежный вид ценных бумаг в инфляционных ситуациях;

– изменяют не только рыночную, но и балансовую (книжную) стоимость.

Привилегированные акции имеют следующие свойства:

– имеют фиксированный ежегодный дивиденд от номинала;

– их дивиденд в процентном выражении выше, чем по облигациям;

– при банкротстве возврат вкладов осуществляется после банков и облигаций;

– их владельцы, как правило, лишены права голоса.

– ликвидационную (стоимость имущества в фактических ценах);

Облигация – форма долгового обязательства перед владельцем. По истечении определенного срока облигация погашается.

Определение Облигации имеют следующие свойства:

– при банкротстве номинал выплачивается сразу после банков и до владельцев привилегированных акций;

– имеют рыночную цену;

– не имеют балансовой стоимости.

Биржевое дело и биржевой анализ При анализе биржевого фондового рынка является важной классификация облигаций с учетом особенностей формирования доходов:

– купонные облигации, по которым выплачиваются фиксированные проценты к номинальной стоимости;

– облигации с нулевым купоном, по которым проценты не выплачиваются. По истечении срока созревания клиент получает номинал, но при покупке облигация была приобретена по цене ниже номинала. Такими облигациями являются, например, широко распространенные Государственные краткосрочные облигации – К биржевому товару также относятся опционы, которые имеют свою цену и могут перепродаваться. Естественно, что биржевым товаром является валюта. В 1982 году одна из бирж США – Торговая палата Канзас-сити – начала осуществлять фьючерсные сделки на нематериальный товар – фондовый индекс Value Line Average (VLA). Такие сделки быстро стали чрезвычайно популярными. С тех пор список фондовых индексов, используемых в качестве инструментов фьючерсных сделок, еще более расширился.

1.4. Ретроспективный анализ развития биржевого рынка в мире и в россии 1.4.1. Тенденции в мире Существуют несколько версий происхождения термина «биржа». Согласно одной из них в бельгийском городе Брюгге, который находился на пересечении многих европейских торговых путей, была площадь, на которой собиралось для торгов купечество.

Площадь носила название «де бурсе» (de burse) по имени крупной маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. Герб фирмы с изображением трех кожаных кошельков, которые на местном наречии именовались «the buerse», был вывешен на здании. Владелец конторы предоставил свой дом для сбора купцов и, возможно, дал название этой форме торговли.

К числу первых бирж относят возникшую в 1531 г. биржу в Антверпене. Биржу в Антверпене можно считать и первой международной, так как в торгах на ней участвовали купцы и товары из многих стран Европы. Эта биржа имела собственное помещение, над входом в которое была установлена надпись на латыни «для торговых людей всех народов и языков».

В 1549 г. возникают биржи в Лионе и Тулузе (Франция), а затем – биржа в Лондоне (1556 г.). В Японии биржа по торговле рисом появилась в 1790 г. В США первая товарная биржа возникла в 1848 г. в Чикаго. В истории бирж большое значение имела Амстердамская товарная биржа, возникшая в 1608 г. На Амстердамской бирже впервые была введена торговля по образцам, а в дальнейшем были установлены качественные нормы для товаров, что позволило вести торговлю без представления самой продукции на биржу.

Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали проводиться операции с ценными бумагами. Нью-Йоркская фондовая биржа была основана в 1792 году и уже отметила 200-летие.

Биржи первоначального периода были биржами реального товара, обслуживавшими потребности торговли. В XIX в. таких бирж стало много во всех крупных странах Европы, а также в Северной Америке и Японии.

Во второй половине XIX в. стали возникать новые виды бирж – фьючерсные биржи или биржи срочных контрактов. Такие биржи выполняли несколько другие функции. В этот период упало значение бирж реального товара в связи с развитием прямой торговли и монополизацией производства, но зато резко увеличилось ее новое значение как центра ценообразования и снижения рисков.

Различный подход в разных странах к вопросу об участниках биржевого торга дал в процессе развития бирж две ее разновидности: открытую и закрытую биржи.

На открытой бирже торговля велась непосредственно самими участниками хозяйственных отношений, т.е. продавцами и покупателями реального товара, каждый из которых имел доступ на торги. Однако, по мере увеличения объема операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников-посредников, что позволяло самим продавцам и покупателям не тратить времени на осуществление операций.

Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно действующих участников либо появлялись извне.

На закрытой бирже торговля велась только специализированными участниками.

Всем другим лицам доступ в зал для торговли был запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов.

Существовали также биржи смешанного типа, на которых действовали как сами продавцы и покупатели, так и посредники. Одна из групп посредников специализировалась на операциях для клиентов, а другая – вела сделки от своего имени и за свой счет.

Крупнейшей товарной биржей мира является американская Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade), на которой совершаются фьючерсные и опционные сделки с зерновыми, масличными, драгоценными металлами, казначейскими билетами и облигациями США, муниципальными облигациями, индексами акций и облигаций.

Вторая по величине – Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange). Предметы сделок – крупный рогатый скот, свиньи и пиломатериалы. Основное количество сделок приходится на казначейские бумаги, валюту, евродоллары, индексы акций и др.

Нью-Йоркская товарная биржа (New-York Mercantile Exchange) является третьей среди товарных бирж по числу заключенных сделок. Предметы сделок на этой бирже – топливная и сырая нефть, пропан и бензин, а также платина и палладий.

Среди фондовых бирж наиболее крупной является Нью-Йоркская фондовая биржа (New-York Stock Exchange). На неё приходится около 80 % оборота акций в стоимостном выражении в США, где находятся 7 фондовых бирж. Крупными являются фондовые биржи в Лондоне и Токио.

Нью-Йоркская фондовая биржа организована в форме бесприбыльной корпорации, которая объединяет в качестве действительных членов физических лиц. Необходимым условием вступления в члены биржи является наличие лицензии на право осуществления деятельности по ценным бумагам, полученной в Комиссии США по ценным бумагам и биржам, а также соответствие требованиям устава и правил биржи.

На Нью-Йоркской фондовой бирже действуют одни из самых строгих правил допуска ценных бумаг к котировке. Акционерные общества, которые хотят, чтобы их акции были допущены к торговле на Нью-Йоркской фондовой бирже, должны удовлетворять следующим требованиям:

– рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, – не менее 18 млн. долл.;

– стоимость их активов – не менее 18 млн. долл.;

– число акций, размещенных на рынке, – не меньше 1100 тыс. шт.;

– по крайней мере 2000 акционеров должны держать по 100 или более акций компании;

Биржевое дело и биржевой анализ – доход до уплаты налога – не менее 2,5 млн. долл. в последний финансовый год и не менее 2 млн. долл. – в два предыдущих года;

– акционерное общество обязано обеспечить возможность каждому акционеру принять участие в голосовании по ключевым вопросам его деятельности либо путем личного присутствия на собрании акционеров, либо по доверенности.

1.4.2. Тенденции в России Однако, если оценивать российские биржи периода «биржевого бума» с точки зрения общепринятых стандартов в отношении бирж, то лишь незначительная часть организаций, именовавших себя биржами, могла называться ими. Фактически это были торговые дома. На биржах продавался/покупался любой товар. Отсутствовали срочные сделки. Практически отсутствовала процедура установления цены сделки. Сами сделки проводились нерегулярно. Имелась особенность трактовки понятия «маклер». На новых биржах России маклер – это, как правило, ведущий торги.

Современный этап в деятельности российских бирж начался в июле 1990 г. регистрацией Московской товарной биржи (МТБ). Далее в течение 1990–1991 гг. в России происходил настоящий «биржевой бум» – было зарегистрировано примерно 800 бирж. Затем наступает спад – в 1993 году действовало 159 бирж, а в 1998 году – всего 47. Основные показатели деятельности товарных бирж представлены в табл. 1.1.

Основные показатели деятельности товарных бирж В российском законодательстве, в принципе, предусмотрены все возможные и известные в международной биржевой торговле виды сделок. В первые годы работы отечественных бирж самым распространенным видом биржевых операций являлись сделки на наличный товар с немедленной поставкой. Поставка товара по таким сделкам осуществлялась чаще всего со складов продавца, а не с биржевых складов, как на зарубежных биржах. В большинстве случаев продавец требовал либо предоплаты (т.е. покупатель осуществлял платеж через банк и получал товар лишь после того, как деньги были зачислены на счет продавца) либо аккредитив.

В условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не мог. Старт российским фьючерсам был дан осенью 1992 г. Первые фьючерсные торги прошли на МТБ 21 октября. Первым контрактом стал контракт на 10 долл. США с поставкой в декабре 1992 г. Интерес к торгам и их итоги превысили все ожидания. За 30 мин. торговой сессии было заключено 60 сделок, по которым было продано 235 контрактов на сумму 2 350 долл. США. Московская биржа (бывшая МТБ) стала первой настоящей фьючерсной биржей в России и сейчас она по-прежнему сохраняет лидирующие позиции.

1) Какие виды сделок осуществляются на товарных биржах?

2) В чем состоит значение товарной биржи в рыночной экономике?

3) Охарактеризуйте виды сделок на товарной бирже.

4) Почему биржевой товар должен обладать определенными свойствами?

5) В чем отличие фьючерсной сделки от форвардной?

6) В какой момент устанавливается цена при фьючерсной сделке?

7) Дайте характеристику тактики «быка» и «медведя».

8) В чем состоит основная особенность срочных сделок?

9) К чему относится унификация на биржах?

10) Перечислите участников биржевого рынка.

11) Перечислите биржевых посредников.

12) Перечислите функции бирж.

13) Перечислите виды срочных сделок.

14) Раскройте содержание сделок с реальным товаром.

15) Охарактеризуйте позиции участника срочного контракта.

16) Перечислите свойства фьючерсной сделки.

17) Перечислите свойства опциона и виды опционов.

18) Раскройте содержание биржевого товара.

19) Дайте характеристику развития биржевого рынка по видам сделок.

20) Какие товарные биржи являются крупнейшими в мире?

21) Дайте характеристику состояния Российского биржевого рынка.

22) Дайте характеристику состояния мирового биржевого рынка.

1. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов: Вопросы маркетинга / Сб науч. тр. М.: МЭСИ, 1994.

2. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов. // В кн.:

Вопросы маркетинга: Сб. науч. тр. / Моск. эконом.-стат. ин-т. М., 1994. С. 11–22.

3. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 1995.

4. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

5. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая школа, 1991.

6. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.

7. Узун В.Я. Товарная биржа. М.: Знание, 1991.

Биржевое дело и биржевой анализ Рассмотрение и обсуждение состояния и развития биржевого рынка. Обсуждение роли биржевого рынка в экономике. Сравнение сделок на биржевом и внебиржевом рынках. Выяснение причин формирования категории биржевого товара. Анализ статистических данных по состоянию и развитию мирового и Российского биржевого рынка.

Заслушивание сообщений о крупнейших биржах. Самостоятельная работа на тему: “Содержание маркетинговых исследований биржевого рынка товара по выбору”. Проведение сравнительного анализа биржевого и внебиржевого рынка. Ответы на контрольные вопросы.

В таблице представлены цены на биржевой товар, которые были зафиксированы с начала биржевого дня.

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) лимитированный приказ на покупку по 12;

2) лимитированный приказ на продажу по 15.

В какой ближайшей сделке (укажите номер t) могли быть выполнены данные распоряжения при условии, что цена может принимать лишь целочисленные значения. Допускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходимые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий период до окончания работы биржи.

Ответы/решения:

1) t=2. В соответствии с определением лимитированного приказа курс p=11 уже во второй сделке является «не хуже чем 12».

2) t=7. В соответствии с определением лимитированного приказа курс p=16 в седьмой сделке является «не хуже чем 15».

В таблице представлены цены на биржевой товар, которые были зафиксированы с начала биржевого дня.

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) приказ на покупку по достижению определенного рыночного курса = 9;

2) приказ на продажу по достижению определенного рыночного курса = 13;

3) лимитированный стоп-приказ на покупку со стоп-ценой 15 и предельной ценой 16.

В какой ближайшей сделке (укажите ее номер – t) могли быть выполнены данные распоряжения при условии, что курс может принимать лишь целочисленные значения.

Допускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходимые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий период до окончания работы биржи.

Ответы/решения:

1) t=9. В соответствии с определением данного приказа трейдер подает заявку на покупку по рыночной цене после восьмой сделки, когда курс не только достиг 9, но и опустился еще ниже.

2) t=3. В соответствии с определением данного приказа курс достиг заданного уровня p=13 во второй сделке, и заявка участвовала в торгах, начиная с третьей сделки.

3) t=6. В соответствии с определением данного приказа курс достиг заданного стоп-уровня в пятой сделке, а курс, установившийся в шестой сделке, не хуже, чем 16, который указан в приказе.

В таблице представлены цены (p) на биржевой товар, которые были зафиксированы в сделках (номер сделки – t) с начала биржевого дня.

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) лимитированный приказ на покупку по 15;

2) лимитированный приказ на продажу по 15.

3) стоп-приказ на покупку.

4) стоп-приказ на продажу.

Сразу после одиннадцатой сделки участник рынка отдал брокеру.........

5) приказ на покупку по достижению определенного рыночного курса = 15.

6) приказ на продажу по достижению определенного рыночного курса.

В какой ближайшей сделке (укажите номер – t) могли быть выполнены каждое из шести перечисленных выше распоряжения при условии, что курс может принимать лишь целочисленные значения. Допускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходимые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий период до окончания работы биржи.

В таблице представлены курсы акций с начала биржевого дня.

В какой ближайшей сделке (укажите номер) могут быть выполнены следующие распоряжения? Допускается ответ «неизвестно».

Биржевое дело и биржевой анализ 1. Сразу после сделки t=1 брокер получил лимитированный приказ на покупку по 15.

2. Сразу после сделки t=1 брокер получил лимитированный приказ на продажу по 15.

3. Сразу после t=15 брокер получил стоп-приказ на покупку.

4. Сразу после t=13 брокер получил стоп-приказ на продажу.

5. Сразу после t=11 брокер получил приказ на покупку по достижению курса =15.

6. Сразу после t=15 брокер получил приказ по достижению определенного рыночного курса на продажу.

1. Когда и возможно ли на товарной бирже осуществление сделок на акции?

1) акции должны быть эмитированы производственной или торговой корпорацией;

2) предусматривается поставка акций в будущем;

3) это невозможно.

2. Для чего биржа вводит унификацию и стандартизацию места и времени поставки?

1) достигается сопоставимость цен;

2) достигается ликвидность товара;

3) достигается массовость сделок.

3. Какая сделка осуществляется быстрее?

4. Укажите варианты, непротиворечащие содержанию фьючерсной сделки.

1) твердая сделка;

2) условная сделка;

3) кассовая сделка;

4) биржевая сделка;

5) внебиржевая сделка;

6) с реальным товаром;

7) «бумажная» сделка.

5. Дополните предложение. «Нью-Йоркская фондовая биржа имеет историю, насчитывающую... лет».

6. Перечислите характеристики акций биржи.

1) дают фиксированные дивиденды;

2) дают право участия в управлении;

3) не дают дивидендов.

7. Из чего формируются доходы дилера?

1) из прибыли на биржевом рынке;

8. Что такое «позиция»?

1) момент исполнения срочной сделки;

2) обозначение положения одной из сторон в сделке;

3) биржевая цена товара.

9. Кто играет на повышение цены?

3) в зависимости от ситуации.

10. Укажите срочные сделки.

11. Укажите биржевые товары.

4) сливочное масло;

5) апельсиновый сок;

12. Что такое лот?

1) реальный объем поставки;

2) особый вид биржевой сделки;

3) минимальный объем поставки;

4) название конкретного биржевого товара;

5) объем поставки по одному контракту.

13. В чем содержание унификации на бирже?

1) конкретизация характеристик товара;

2) ограничение мест поставки;

3) ограничения многообразия объема поставки;

4) ограничение дат поставки;

5) использование форменной одежды в биржевом зале.

14. В чем содержание стандартизации на бирже?

1) конкретизация характеристик товара;

2) ограничение мест поставки;

3) ограничения многообразия объема поставки;

4) ограничение дат поставки;

5) конкретизация содержания конкретного биржевого приказа.

Биржевое дело и биржевой анализ 15. Какие функции выполняет биржа как институт рыночной экономики?

1) выявляет реальное соотношение спроса и предложения;

2) формирует равновесные цены и ориентирует на них внебиржевой рынок;

3) способствует увеличению товарной массы в сфере товарного обращения;

4) является инструментом стабилизации цен;

5) является инструментом коммерческих спекуляций на разнице цен.

16. Какие свойства имеет форвардная сделка?

1) осуществляется вне биржи;

2) унифицирован объем и стандартизован вид товара;

3) унифицирована дата поставки;

4) существует гарантия выполнения контракта;

5) установление цены происходит в процессе биржевых торгов.

17. Какой по счету современный этап деятельности российских бирж?

18. Выберите факторы, влияющие на биржевую цену.

1) процесс торгов;

2) действия руководства биржи;

3) действия расчетной палаты;

4) содержание приказов участников рынка;

5) поведение участников рынка;

6) поведение трейдеров.

19. Короткая позиция на рынке фьючерсов представляет собой:

20. Какой контракт был предшественником фьючерса?

21. Стоимость товара по фьючерсному контракту с момента его заключения на момент его завершения снизилась. Кто выигрывает от такого изменения цен?

22. Укажите свойства фьючерсной сделки.

1) конкретизирован контрагент;

2) конкретизирована цена;

3) конкретизирована дата исполнения;

4) осуществляется на бирже.

ТЕМА 2.

Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения даной темы студент знает функции и задачи отдельных подразделений биржи, знает как организовано проведение торгов в биржевом зале, знает и умеет формулировать рыночные предложения на покупку и на продажу, знает процедуру исполнения поручений, знает механизм заключения сделки, умеет давать количественную характеристику спроса и предложения, умеет рассчитывать уровень цены сделки на двойных аукционных рынках в системе с накоплением заявок, умеет читать и обрабатывать биржевую информацию.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Особое внимание следует акцентировать на следующих понятиях: некоммерческая организация, член биржи, клиринговая палата, надежность и гарантия исполнения сделки, рыночная цена, стоп-цена, простой и двойной аукцион, цена сделки.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 2.1. Организация биржи Биржа как некоммерческая организация. Комитеты биржи: исполнительный, по приему новых членов, арбитражный, наблюдательный, ринговый, по новым товарам и другие. Процедура листинга. Клиринговая палата как гарант исполнения сделки. Организация биржевого зала.

2.2. Поручения клиента Наиболее распространенные виды поручений: «по рыночной цене», стоппоручение, «по достижении определенного рыночного курса», лимитированное стоппоручение. Процедура учета исполнения поручений.

2.3. Механизм заключения сделки и установления цены Анализ биржевой конъюнктуры. Спрос и предложение на бирже, способы их оценки. Анализ заявок на продажу и на покупку. Понятие биржевой цены, котировки цен. Формы проведения торгов – простой и двойной аукционы. Двойные аукционные рынки с накоплением и в виде непрерывных аукционов. Приоритеты в выполнении заявок. Алгоритм расчета цены при двойном аукционе. Применение экономической теории равновесной цены на биржевом рынке. Механизм установления курса в Германии. Роль «специалистов» на Нью-Йоркской фондовой бирже.

2.4. Биржевая информация Понятия курса, котировки, официальной котировки, пункта. Содержание и источники биржевой информации, отечественные и зарубежные периодические издания.

Компьютерные информационные системы.

2.1. Организация биржи 2.1.1. Организационная структура Биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных правовых формах. Чаще всего используется форма акционерного общества, товарищества с ограниченной ответственностью или общества с ограниченной ответственностью. В большинстве случаев биржи являются корпорациями.

Высшим органом является общее собрание акционеров, собираемое редко – как правило, раз в год.

Исполнительные функции выполняет Совет директоров (Биржевой совет). Количественный состав Совета определяется самой биржей, составляет обычно 15–20 человек и состоит как из членов биржи, так и из внешних директоров и экспертов. Совет директоров избирается членами биржи. Возглавляет его председатель.

Члены биржи, как правило, являются акционерами данной биржи. В то же время их доход обеспечивается исключительно активной работой с клиентами. Статус биржи как некоммерческой организации предполагает получение доходов не инвесторами, а торговцами и ориентирует на увеличение деловой активности на бирже.

Оперативной деятельностью биржи руководят комитеты, ответственные перед советом директоров, состоящие из членов биржи. Работа членов биржи в комитетах не оплачивается. Комитеты так же, как и Совет директоров, имеют штат служащих. Число и названия комитетов на разных биржах может быть различным.

• Исполнительный комитет осуществляет текущее управление биржей. Он возглавляется президентом и включает в свой состав вице-президентов. Комитет осуществляет решения, принятые Советом директоров и комитетами.

• Комитет по приему новых членов рассматривает все обращения о вступлении в члены биржи и представляет рекомендации в Совет директоров. Сам решения не принимает.

• Арбитражный комитет – назначает арбитров для решения споров между членами биржи, а также между клиентами и членами биржи. Предметы споров:

качество товара, срок исполнения приказа клиента, сроки поставки. Комитет выполняет роль согласительной комиссии и не наделен правом принимать решения, обязательные для исполнения конфликтующими сторонами.

• Комитет по деловой этике занимается внутренними дисциплинарными вопросами биржи. Если персонал биржи считает, что член биржи неправильно выполнил приказ клиента, то материал поступает в комитет по деловой этике, где выносится решение обоснованности такого заявления. Передает материал для решения в наблюдательный комитет.

• Наблюдательный комитет рассматривает споры и выносит решения по дисциплинарным вопросам по материалам комитета по деловой этике.

• Контрольный комитет наблюдает за деловой активностью на бирже, чтобы препятствовать созданию искусственного дефицита и манипуляциям с ценами. Может приостановить торги.

• Комитет по новым товарам изучает потенциальные возможности торговли новым товаром (допускать или нет), ведет исследования по обоснованию введения торговли новым товаром. На фондовых биржах – комитет по листингу.

Листинг – процедура допуска акций на биржу. Так же иногда называется список корпораций, чьи акции допущены на биржу.

Определение Корпорации, прошедшие листинг, не уходят из сферы влияния биржи, предоставляя регулярные отчеты о своем финансовом состоянии. Биржа осуществляет также процедуру делистинга при задержке или непредоставлении отчета, участии в сговоре, ухудшении финансового состояния.

В мировой практике наблюдается значительный разброс по показателям, принятым при осуществлении листинга, как по составу, так и по уровням. Рассматриваются следующие основные показатели: величина активов, прибыль за последний год, прибыль за каждый год из двух предшествующих или суммарная прибыль за последние три года, количество выпущенных в обращение акций, число акционеров с более чем 100 акциями.

Решение о внесении корпорации в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, Комиссия по допуску ценных бумаг, Биржевой Совет.

• Ринговый комитет или комитет по торговому залу наблюдает за процессом заключения сделок биржевыми посредниками в биржевом кольце и при нарушении накладывает штраф на брокера.

Биржевое дело и биржевой анализ • Статистический комитет обеспечивает информационное обслуживание.

Он собирает, обрабатывает и публикует данные по торгам на бирже и конъюнктуре определенного рынка.

• Котировальная комиссия собирает, обрабатывает и готовит к публикации информацию о ценах. Она разрабатывает методику определения официальной котировки – единой цены за день.

• Клиринговая (расчетная )палата регистрирует все сделки и осуществляет безналичный расчет, гарантирует получение денег и получение товара. Расчетная палата выступает как третья сторона по всем контрактам. Участники контракта принимают финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой. При отсутствии непосредственной взаимосвязи между продавцом и покупателем каждый из них может независимо от другого покупать и продавать, что особенно важно при осуществлении фьючерсных сделок. Расчетная палата принимает на себя ответственность в качестве гаранта.

2.1.2. Организация биржевого зала Операционный зал биржи оборудован информационными устройствами и, в частности, большим информационным табло. Место каждого биржевого посредника – члена биржи – оборудовано столом (кабиной) со связью и компьютером. Каждое место имеет свой номер.

Место для заключения сделок называется биржевым кольцом. Другие названия: пол, ринг, яма. Пол в яме находится на 1,5–2 метра ниже уровня зала, чтобы участники торгов хорошо видели ведущего и друг друга. В каждом биржевом кольце осуществляется торговля конкретным товаром в определенное время.

Определение Для удобного распознавания все лица находящиеся в зале носят пиджаки определенных цветов. На Чикагской товарной бирже члены биржи носят красные пиджаки.

Светло-голубые пиджаки носят наблюдатели в ямах и другой персонал биржи. Члены биржи носят значки с буквенными сочетаниями, которые при оформлении сделок заменяют имена.

На биржах существуют правила поведения. Так, в помещениях Чикагской товарной биржи запрещается, например, сидеть на полу и столах, бросать бланки поручений на пол, играть в электронные игры, быстро передвигаться по залу, разговаривать (кроме как по делу). Предъявляются повышенные требования к внешнему виду присутствующих в торговом зале лиц. Нельзя носить спортивные брюки, джинсы, юбки выше 2 дюймов от колен, солнечные очки, яркие предметы туалета. Все мужчины носят бабочки или галстуки.

2.2. Поручения клиента Участник рынка, желающий купить или продать на бирже, обращается или в брокерскую контору или непосредственно к биржевому посреднику с поручением (приказом, распоряжением). Поручение должно быть сформулировано в одной из стандартных форм и иметь совершенно конкретное и понятное брокеру содержание. Среди многообразия форм можно выделить наиболее часто встречающиеся поручения.

1. Поручение «по рыночной цене» называется также нелимитированным. Подавая такое поручение, участник рынка согласен на любую цену, понимая, что она будет справедливо установленной. Естественно, что в таком поручении не указывается цена, а лишь количество товара и при срочной сделке еще и дата поставки. Такое поручение выполняется в первую очередь.

2. Лимитированное поручение бывает двух видов:

а) поручение, ограниченное временем, содержит указание времени, в течение которого оно должно быть выполнено, иначе аннулируется;

б) поручение, ограниченное ценой, которое может быть выполнено по цене не хуже чем указанная. Для покупателя цена не должна быть выше, а для продавца – ниже указанной. Поручение может быть названо «не хуже чем».

3. Стоп-поручение применяется участником рынка для уменьшения потерь, чтобы при нежелательном изменении цен оградить себя от еще больших потерь. Существуют несколько видов стоп-поручений:

а) стоп-поручение на покупку, которое превращается в нелимитированное с немедленной реализацией, когда курс повышается до указанного уровня, который назначается выше текущей рыночной цены;

б) стоп-поручение на продажу, которое превращается в нелимитированное с немедленной реализацией, когда курс опускается ниже указанного уровня, который назначается ниже текущей рыночной цены. Поручение применяется, чтобы не пострадать от внезапного падения цен и оградить себя от еще больших потерь, если цены и далее будут снижаться;

в) стоп-поручение, которое выполняется в период закрытия торгов, если цена достигла указанного уровня.

4. Поручение «по достижении определенного рыночного курса» подлежит немедленному выполнению, если курс достигнет указанного уровня, который при покупке назначается ниже текущего уровня, при продаже – выше.

5. Поручение «исполнить или аннулировать» предполагает однократное предложение цены при покупке или продаже. Если поручение не выполнено немедленно, оно аннулируется.

6. Поручение «на день» действительно в течение одного биржевого дня. Оно может сочетаться с поручениями (1)–(4).

7. Негарантированное поручение дает брокеру полную свободу относительно цены и времени совершения сделки. Поручение может быть выполнено частично или не выполнено совсем.

8. Спред – поручение представляет собой комбинацию поручений на одновременную покупку и продажу по двум различным фьючерсным контрактам. В зависимости от вида спреда различия могут быть по товару, времени На всех биржах применяется строгая процедура учета поручения клиентов. После выполнения поручений брокеры заполняют специальный формуляр, который является официальным документом для расчетной палаты. В формуляре указываются: вид товара, дата поставки, количество товара, цена, данные о противоположном брокере, свои данные, время выполнения поручения. Сделка не может считаться официально зафиксированной до тех пор, пока ее результаты не будут отражены на табло. Если сообщение о сделке не появляется, брокеры должны выяснить причину.

Биржевое дело и биржевой анализ 2.3. Механизм заключения сделки и установления цены 2.3.1. Формы проведения торгов Одна из существенных функций биржи – установление цены на товар. Биржевые цены интересуют не только участников биржевого рынка, но и являются ориентиром для участников рынка данного товара в целом. Механизм установления биржевых цен (иногда называется котировкой) учитывает конъюнктуру рынка. В результате совместного рассмотрения предложений на покупку и на продажу выявляется спрос и предложение, формируется цена сделки, являющаяся аналогом равновесной рыночной цены, при которой, как известно, спрос и предложение уравновешиваются. За несколько минут осуществляется процесс, который на неорганизованном рынке происходит естественным образом длительное время.

В зависимости от конкретной биржи на практике существуют самые разнообразные формы реализации алгоритма установления равновесной цены.

Сделки могут осуществляться или путем открытого выкрика, или с использованием заявок. Вместо выкрика биржевые посредники широко используют специальные жесты. Существует также так называемая торговля у доски.

Другой особенностью является наличие или отсутствие приоритета между покупателями или продавцами, если при установленной цене заявка не может быть выполнена полностью. Приоритет может быть основан на предлагаемых ценах, на объемах или на времени подачи заявки.

В особой ситуации, когда одна из сторон находится в монопольном положении, форма проведения торговли получила название простого аукциона. При проведении торга путем открытого выкрика сделка может быть заключена с первым, принявшем предложение. Распространена на товарной бирже. Если, например, брокер получил приказ на покупку акций и при его заявлении по 18 1/2 за сотню и ответа нет, он поднимает цену на один пункт – до 18 5/8. И так далее до получения предложения от продавца. Если предложений несколько, то сделка может быть заключена «по лучшей цене». Аналогичным образом осуществляется торговля на большинстве товарных бирж.

Наиболее общая и, соответственно, более сложная форма проведения торгов – при наличии нескольких продавцов и нескольких покупателей – называется двойной аукцион, получивший наибольшее распространение на фондовом рынке. Являясь многоступенчатым процессом, двойной аукцион при необходимости предполагает сближение цен в результате их повышения покупателями и понижения продавцами. Двойные аукционные рынки могут существовать либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки эффективны в случаях, если концентрация спроса и предложения не достигает уровня, при котором обеспечивается высокая ликвидность. В рамках онкольной системы торговли в течение некоторого времени происходит накопление заявок (поручений) на приобретение или продажу. В заявках участники торгов указывают приемлемые для них цены купли или продажи, а также объем ценных бумаг, которые они желали бы приобрести или продать. Длительность периода накопления поручений тем больше, чем менее ликвидным является рынок. Безусловный приоритет как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей получают поручения, податели которых согласны на любую цену при заключении сделок. Со стороны продавцов приоритет получают поручения с наименьшими ценами, а со стороны покупателей – поручения с наибольшими ценами. В случае, если в разных поручениях на куплю и продажу указаны одОрганизация торговли на бирже ни и те же цены, приоритет отдается поручениям с наибольшим объемом. Очередность подачи заявок не играет роли, и в этом отношении все участники онкольной торговли оказываются поставленными в равные условия. Цена сделки определяется после окончания приема заявок.

В случае, если товар является высоколиквидным, целесообразным становится организация непрерывных аукционных рынков. В рамках таких рынков заявки на покупку или продажу исполняются немедленно после их поступления. В случае равенства ценового фактора в первоочередном порядке исполняются те поручения, которые были поданы раньше.

2.3.2. Алгоритм расчета цены сделки при двойном аукционе Конкретные организационные формы расчета цены при проведении конкретного торга могут различаться, но имеют общее содержание, соответствующее основным положениям рыночной экономики – цена (Р*) должна соответствовать равенству спроса и предложения (рис.2.1). Цена сделки по существу является равновесной ценой, уравновешивающей спрос и предложение.

Рис. 2.1. Графический метод определения равновесной цены Алгоритм расчета основан на теоретическом факте, в соответствии с которым равновесной цене соответствует наибольший объем торговли в натуральном выражении.

Соответствующий график с указанным максимумом состоит из верхней ветви закона спроса и нижней ветви закона предложения.

Подробная запись расчета осуществляется в следующей таблице:

Биржевое дело и биржевой анализ Расчет спроса и предложения осуществляется в соответствии с экономической теорией. Исходными данными для расчета являются предложения на покупку и на продажу с указанием цены и количества товара, которое требуется приобрести или продать. Указывается также вид распоряжения. Заявки, как правило, бывают нелимитированными, когда цена не указывается, и лимитированными по цене.

2.3.3. Примеры механизма торговли 1. На фондовых биржах Германии сведением предложений на покупку и продажу занимаются официальные курсовые маклеры. Официальные маклеры законодательно ограничены в возможности купли/продажи ценных бумаг за свой счет, поэтому поступившие от биржевых посредников заявки представляют собой исчерпывающую информацию для расчета курса ценных бумаг. Участники рынка (инвесторы) могут подавать как рыночные, так и лимитированные поручения.

Учет заявок курсовой маклер ведет в записной книжке, располагая заявки с увеличением сложности исполнения – первыми располагаются нелимитированные заявки (НЛ), затем – лимитированные.

По этим данным маклер на основании расчета спроса и предложения определяет курс.

2. На Нью-Йоркской фондовой бирже установлением цен занимаются специалисты.

Они управляют рынком той или иной ценной бумаги. Специалист имеет право покупать ценные бумаги за свой счет, действуя как дилер. Также он может действовать в качестве брокера. Специалистами являются около четверти членов Нью-Йоркской фондовой биржи.

Специалист вносит распоряжения в блокнот. Он сообщает брокеру лишь самую низкую цену продавца и самую высокую цену покупателя, а также соответствующее этим ценам количество. Сам же он знает всю картину. В уравновешивание больших возможностей специалист имеет серьезные обязанности. Специалист удовлетворяет заявки в порядке поступления, даже пренебрегая своими личными интересами.

Специалист несет ответственность за устойчивость и ликвидность вверенного ему рынка ценных бумаг. Для того, чтобы поддержать ликвидность рынка при разрыве между ценами спроса и предложения, специалист должен продавать и покупать ценные бумаги, чтобы сузить разрыв.

Специалист следит за тем, чтобы разница между ценами спроса и предложения не превышала 11/4 пункта по сравнению с предыдущей сделкой. Когда разница превышает норму, специалист должен сам предлагать цену спроса и цену предложения, а затем продавать и покупать по этим ценам и за свой счет столько акций, сколько потребуется, даже в ущерб себе.

2.4. Биржевая информация Информационная служба бирж представляет подробную информацию о торговле в текущий день и более краткую – о текущем периоде. Наибольшее внимание уделяется ценовой информации.

Курс – цена фондовой ценности, устанавливается в процессе биржевых торгов.

Котировка – разнообразная информация о биржевых ценах, включающая в себя:

Определение Примечание: под котировкой также понимают процесс установления цен в результате торгов.

Официальная котировка – единая цена за день, определяемая, например, в результате усреднения цен на заключительном этапе биржевого дня. Это может быть средняя между максимальной и минимальной ценами за последние 30–60 секунд торгов.

Определение Биржевое дело и биржевой анализ Биржевая информация публикуется в периодических изданиях, биржевых бюллетенях, листингах, на табло, также дается в виде бегущей строки в биржевом зале. Наиболее известные периодические издания по мировому биржевому рынку: Wall Street Journal – полная биржевая информация; New York Times – более сжатая; Financial Times. В России наиболее полно биржевая информация представлена в следующих периодических изданиях: «Ревизор», «Рынок ценных бумаг», «Эксперт», «Экономика и жизнь», «Коммерсант – daily», «Финансовая газета» и другие.

Уровни цен на биржах и соответственно в таблицах являются дискретными.

Минимальное изменение цены называется пунктом. Для зерна пункт принимается равным 0,25 цента за бушель (35,2 литра), для бензина – 0,01$ за галлон (3,875 литра). Для акций, курс которых выше 2$ за штуку, пункт равен 1/8$. Если акция дешевле 2$, то пункт составляет 1/16$.

Определение Информация о ценах представляется в табличной форме. Ниже приведены примеры представления информации в Wall Street Journal.

цена закрытия страйк Обозначения: s – опциона не существует, r – сделок не было.

На биржах функционируют мощные компьютерные информационные системы.

Одна из самых совершенных систем установлена в Чикагской торговой палате. В систему поступает информация о всех сделках на бирже. Помимо ценовой информации отдел информации вводит информацию о конъюнктуре на рынке того или иного товара. Данные по рынку зерна поступают из различных источников – Министерства сельского хозяйства, складов, небиржевых рынков. Раз в неделю в систему поступает информация о количестве зерна на территории страны. Каждый месяц поступает информация о производстве зерна, о засеянных площадях, о предполагаемой урожайности.

1) В каких правовых формах создаются биржи?

2) Дайте характеристику структуры управления биржей.

3) Дайте характеристику комитетов, комиссий и палат биржи.

4) В чем состоят функции клиринговой палаты?

5) Как организован биржевой зал?

6) Перечислите основные поручения клиента.

7) Укажите достоинства и недостатки каждого из рассматриваемых поручений клиента.

8) Каким образом определяется цена сделки на бирже?

9) Какие существуют формы проведения торгов?

10) Когда проводятся торги с накоплением заявок?

11) В чем могут состоять приоритеты заявок при проведении торгов?

12) Какие существуют способы установления биржевых цен?

13) Охарактеризуйте алгоритм расчета цены сделки при двойном аукционе.

14) Охарактеризуйте содержание записной книжки курсового маклера.

15) В чем сущность разрыва цен?

16) Какие виды информации включает в себя котировка?

17) Что такое официальная котировка?

18) Какие данные по биржевому рынку представлены в российском статистическом ежегоднике?

19) Укажите источники биржевой информации.

20) Проанализируйте состояние российского биржевого рынка по данным, содержащимся в газете «Коммерсант».

21) Проанализируйте состояние российского биржевого рынка по данным, содержащимся в российском статистическом ежегоднике.

22) Проанализируйте состояние мирового биржевого рынка по данным, содержащимся в Wall Street Journal.

1. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 1995.

2. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1998.

3. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Организация и техника биржевой торговли / ВЗФИ. – М.: Экономическое образование, 1995.

4. Галанова В.А. Биржевое дело. – М.: Финансы и статистика, 1995.

5. Герчикова И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. – 1991.

6. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

7. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли. – М.: ПЭЛ, 1995.

Биржевое дело и биржевой анализ 8. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 1999.

План практических занятий по теме Решение задач на биржевые приказы, когда по известному ряду биржевых цен требуется определить, не ранее какой сделки мог быть выполнен тот или иной биржевой приказ, если известен момент его поступления биржевому посреднику.

Решение задач на расчет цены сделки при проведении двойного аукциона по системе с накоплением заявок.

Проведение анализа биржевой информации, содержащейся в отечественных и зарубежных источниках: биржевые бюллетени, СМИ, internet.

Торговля осуществляется по системе с накоплением заявок, после чего осуществляется расчет цены, по которой будут осуществляться сделки среди участников, подавших приказы. По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (строка 1) и лимитированные по цене (строка 2 и далее) распоряжения на покупку и на продажу акций, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефицит акций.

Ответы/решения:

Решение задачи начинается с оценки и табличного представления законов спроса и предложения на основе определений спроса и предложения, известных из курса экономической теории, для чего надо знать эти классические определения. Для решения рекомендуется использовать таблицу из четырех граф: цена, спрос, предложение, объем торговли в натуральном выражении. Результаты, относящиеся к законам, заносятся в первые три графы таблицы, построенной в соответствии с теоретическим материалом. В соответствии с правилами торгов. При уровне цены, равном 22, будет продано/куплено 19 акций – это максимальное число акций, которые могут сменить владельца при всех возможных курсах. Спрос при этой цене составляет 26 акций, а предложение – 19. Искомый уровень цены равен 22, дефицит равен 7.

По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (строка 1) и лимитированные по цене (строка 2 и далее) распоряжения, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефицит акций.

По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (строка 1) и лимитированные по цене (сторока 2 и далее) распоряжения, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефицит акций.

1. Продолжите фразу: «Контрольный комитет биржи...».

1) контролирует ведение торгов в биржевом кольце;

2) контролирует правильность исполнения трейдерами приказов клиентов;

3) выявляет случаи нечестной торговли.

2. Возможно ли гарантировать клиенту выполнение приказа «по достижении определенного рыночного курса» по цене не худшей, чем указанная.

Биржевое дело и биржевой анализ 3. С какого момента сделка считается официально зарегистрированной?

1) заполнения формуляров и регистрации в расчетной палате;

2) установления цены сделки;

3) появления информации об участниках сделки на табло.

4. Укажите форму проведения торгов, при которой очередность подачи заявок не играет роли.

1) простой аукцион;

2) непрерывный аукцион;

3) система с накоплением заявок.

5. Какое соотношение между ценами, указанными в заявках, необходимо для осуществления сделок?

1) наименьшая цена предложения меньше наибольшей цены спроса;

2) наименьшая цена предложения больше наибольшей цены спроса;

3) наибольшая цена предложения больше наименьшей цены спроса;

4) наибольшая цена предложения меньше наименьшей цены спроса.

6. Какие параметры могут учитываться при расчете официальной цены за день?

1) максимальная и минимальная дневные цены;

2) количество товара;

3) время подачи заявки;

4) дата исполнения срочной сделки.

7. Укажите высший орган биржи.

1) собрание акционеров;

2) арбитражный комитет;

3) биржевой совет;

4) наблюдательный комитет.

8. Какой комитет выносит решение по дисциплинарным вопросам?

1) по деловой этике;

2) контрольный;

3) наблюдательный.

9. Какой комитет наблюдает за процессом заключения сделок в биржевом кольце?

1) наблюдательный;

2) контрольный;

10. Какой орган биржи гарантирует исполнение сделки?

1) арбитражный комитет;

2) клиринговая палата;

3) контрольный комитет;

4) котировочный комитет.

11. Как называется минимальное изменение цены?

12. Какое поручение применяется для ограничения потерь?

1) лимитированное, ограниченое ценой;

3) по досижении определенного курса.

13. Каковы отличия Stop – поручения от поручения по достижении определенного курса.

1) наличие конкретного курса;

2) исполняется при противоположном изменении цены;

3) ограничено временем;

4) страхование прибыли вместо максимизации выручки.

14. Для какого поручения на продажу назначается цена выше?

2) «по достижении...».

15. Каким образом стоп-поручение позволяет реализовать страхование от потерь?

1) товар продается / покупается по цене не хуже указанной стоп-цены;

2) при промедлении со сделкой потери могут вырасти;

3) деятельность брокера по выполнению заявки приостанавливается до улучшения конъюнктуры.

16. Могут ли «стоп-приказ» и приказ «по достижении...» учитываться при расчете цены сделки по методу двойного аукциона с накоплением заявок?

17. В чем состоят функции расчетной палаты биржи?

1) расчет официальной цены за день;

2) расчет цены сделки;

3) ведение финансовых расчетов участников рынка.

18. Как называется приказ, который должен и может быть выполнен как можно быстрее?

3) лимитированный;

4) нелимитированный по цене;

19. Рыночный приказ может включать:

2) лимит времени действия;

Биржевое дело и биржевой анализ 20. Вставьте пропущенное слово: «Стоп – приказ может быть выполнен по цене....., чем указанная стоп – цена»:

21. Вставьте пропущенное слово: «Приказ «по достижении» может быть выполнен по цене....., чем указанная стоп – цена»:

ТЕМА 3.

Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения данной темы студент знает индексы товарооборота, физического объема товарооборота и индексы цен; знает наиболее известные фондовые индексы; знает расчетные формулы индексов Доу-Джонса, Standard & Poor’s, Finansial Times и других;

знает принципы исчисления индексов; знает особенности применения конкретных аналитических выражений, применяемых при расчете индексов; приобретает навыки анализа динамики рынка;



Pages:   || 2 | 3 |
Похожие работы:

«Уход за детьми Первого года жизни Справочник для молодых родителей Данное издание предназначено для молодых родителей. В нем можно найти советы по уходу за ребенком в течение первого года жизни, рекомендации о том, что делать при первых заболеваниях, что делать и куда обращаться за помощью, информацию о службах и услугах Региональной Санитарной Службы, о присутствии культурных посредников-переводчиков в Семейных консультациях и Отделениях, помогающих молодым мамам-иностранкам и семьям...»

«ДОКЛАДЫ БГУИР №2 ЯНВАРЬ–МАРТ 2004 УДК 538.945 НАНОЭЛЕКТРОНИКА И НАНОТЕХНОЛОГИЯ В БЕЛОРУССКОМ ГОСУДАРСТВЕННОМ УНИВЕРСИТЕТЕ ИНФОРМАТИКИ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ: ОТ ПЕРВЫХ ШАГОВ ДО СЕГОДНЯШНЕГО ДНЯ В.Е. БОРИСЕНКО Белорусский государственный университет информатики и радиоэлектроники П. Бровки, 6, Минск, 220013, Беларусь Поступила в редакцию 19 ноября 2003 Представлены основные этапы развития работ по наноэлектронике и нанотехнологии в БГУИР. Показаны организационная структура научных исследований и...»

«ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ УДК 336.722.112:316 Т. А. Аймалетдинов О ПОДХОДАХ К ИССЛЕДОВАНИЮ ЛОЯЛЬНОСТИ КЛИЕНТОВ В БАНКОВСКОЙ СФЕРЕ АЙМАЛЕТДИНОВ Тимур Алиевич - директор по исследованиям ЗАО НАФИ, кандидат социологических наук, доцент кафедры социальной и педагогической информатики РГСУ. Email: aimaletdinov@nacfin.ru Аннотация. В статье приводится обзор классических и современных подходов к теоретической интерпретации и эмпирическим исследованиям лояльности клиентов к банкам. На основе анализа...»

«Кучин Владимир О научно-религиозном предвидении Где двое или трое собраны во имя Мое, там и Я посреди них. Мф. 18:20 Официально информатику определяют как науку о способах сбора, хранения, поиска, преобразования, защиты и использования информации. В узких кругах ее также считают реальным строителем моста через пропасть, которая разделяет науку и религию. Кажется, еще чуть-чуть и отличить информатику от религии станет практически невозможно. По всем существующим на сегодня критериям. Судите...»

«Отечественный и зарубежный опыт 5. Заключение Вышеизложенное позволяет сформулировать следующие основные выводы. • Использование коллекций ЦОР и ЭОР нового поколения на базе внедрения современных информационных технологий в сфере образовательных услуг является одним из главных показателей развития информационного общества в нашей стране, а их разработка – коренной проблемой информатизации российского образования. • Коллекции ЦОР и ЭОР нового поколения – важный инструмент для повышения качества...»

«СБОРНИК РАБОЧИХ ПРОГРАММ Профиль бакалавриата : Математическое и программное обеспечение вычислительных машин и компьютерных сетей Содержание Страница Б.1.1 Иностранный язык 2 Б.1.2 История 18 Б.1.3 Философия 36 Б.1.4 Экономика 47 Б.1.5 Социология 57 Б.1.6 Культурология 71 Б.1.7 Правоведение 83 Б.1.8.1 Политология 89 Б.1.8.2 Мировые цивилизации, философии и культуры Б.2.1 Алгебра и геометрия Б.2.2 Математический анализ Б.2.3 Комплексный анализ Б.2.4 Функциональный анализ Б.2.5, Б.2.12 Физика...»

«Новые поступления. Январь 2012 - Общая методология. Научные и технические методы исследований Савельева, И.М. 1 001.8 С-128 Классическое наследие [Текст] / И. М. Савельева, А. В. Полетаев. - М. : ГУ ВШЭ, 2010. - 336 с. - (Социальная теория). экз. - ISBN 978-5-7598-0724-7 : 101-35. 1чз В монографии представлен науковедческий, социологический, библиометрический и семиотический анализ статуса классики в общественных науках XX века - экономике, социологии, психологии и истории. Синтез этих подходов...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ УТВЕРЖДАЮ Заместитель Министра образования Российской Федерации В.Д. Шадриков 14 марта 2000 г. Номер государственной регистрации: 52 мжд / сп ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЙ СТАНДАРТ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ Специальность 351400 ПРИКЛАДНАЯ ИНФОРМАТИКА (по областям) Квалификация информатик-(квалификация в области) В соответствии с приказом Министерства образования Российской Федерации от 04.12.2003 г. №4482 код данной специальности по...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ Кафедра информационных систем в экономике ДОПУСТИТЬ К ЗАЩИТЕ Заведующий кафедрой информационных систем в экономике Халин В. Г. “_”_2006 г. ДИПЛОМНЫЙ ПРОЕКТ По специальности 351400 “Прикладная информатика в экономике” На тему Проблемы формирования налоговой политики РФ в сфере IT-индустрии Студента Кошелевой Екатерины Алексеевны...»

«Теоретические, организационные, учебно-методические и правовые проблемы ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ИНФОРМАТИЗАЦИИ И ИНФОРМАЦИОННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ Д.ю.н., профессор А.В.Морозов, Т.А.Полякова (Департамент правовой информатизации и научнотехнического обеспечения Минюста России) Развитие общества в настоящее время характеризуется возрастающей ролью информационной сферы. В Окинавской Хартии Глобального информационного Общества, подписанной главами “восьмерки” 22 июля 2000 г., государства провозглашают...»

«Направление бакалавриата 210100 Электроника и наноэлектроника Профиль подготовки Электронные приборы и устройства СОДЕРЖАНИЕ ИСТОРИЯ ИНОСТРАННЫЙ ЯЗЫК ФИЛОСОФИЯ ЭКОНОМИКА И ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОИЗВОДСТВА КУЛЬТУРОЛОГИЯ ПРАВОВЕДЕНИЕ ПОЛИТОЛОГИЯ СОЦИОЛОГИЯ МАТЕМАТИКА ФИЗИКА ХИМИЯ ЭКОЛОГИЯ ИНФОРМАТИКА ВЫЧИСЛИТЕЛЬНАЯ МАТЕМАТИКА МЕТОДЫ МАТЕМАТИЧЕСКОЙ ФИЗИКИ ФИЗИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЭМИССИОННОЙ ЭЛЕКТРОНИКИ И КАТОДЫ СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ФИЗИКИ СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ МАТЕМАТИКИ ОСНОВЫ ТЕОРИИ НАДЁЖНОСТИ ТЕОРИЯ ИНЖЕНЕРНОГО...»

«Министерство Образования Российской Федерации Международный образовательный консорциум Открытое образование Московский государственный университет экономики, статистики и информатики АНО Евразийский открытый институт О.А. Кудинов Конституционное право зарубежных стран Учебно-практическое пособие Москва – 2003 УДК 342 ББК 67.99 К 65 Кудинов О.А. КОНСТИТУЦИОННОЕ ПРАВО ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН: Учебнопрактическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. - М.:...»

«Кирикчи Василий Павлович Эволюция развития, организация и экономические аспекты внедрения IPTV Специальность: 5А522104 – Цифровое телевидение и радиовещание Диссертация на соискание академической степени магистра Работа рассмотрена Научный руководитель и допускается к защите к.т.н., доцент Абдуазизов А.А. зав. кафедрой ТВ и РВ к.т.н., доцент В.А. Губенко (подпись) (подпись) _ 2012...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ ПРОБЛЕМ ИНФОРМАТИКИ А.В. ИЛЬИН, В.Д. ИЛЬИН СИМВОЛЬНОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ В ИНФОРМАТИКЕ Москва ИПИ РАН 2011 Ильин Владимир Ильин Александр Дмитриевич Владимирович Доктор техн. наук, профессор. Кандидат техн. наук. Заведующий Старший научный сотрудник Лаб. Методологических основ информатизации в Институте проблем информатики РАН Автор более 100 трудов по Автор более 30 трудов по S-моделированию, S-моделированию, автоматизации конструированию программ и...»

«Заведующий кафедрой Информатики и компьютерных технологий Украинской инженерно-педагогической академии, доктор технических наук, профессор АШЕРОВ АКИВА ТОВИЕВИЧ Министерство образования и науки Украины Украинская инженерно-педагогическая академия АКИВА ТОВИЕВИЧ АШЕРОВ К 70-летию со дня рождения БИОБИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ УКАЗАТЕЛЬ Харьков УИПА, 2008 ББК 74.580.42я1 А 98 Составители: Ерёмина Е. И., Онуфриева Е. Н., Рыбальченко Е. Н., Сажко Г. И. Ответственный редактор Н. Н. Николаенко Акива Товиевич...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫЙ ЦЕНТР им. А.А.ДОРОДНИЦЫНА _ СООБЩЕНИЯ ПО ПРИКЛАДНОЙ МАТЕМАТИКЕ М.Ю. Андреев, И.Г. Поспелов ПРИНЦИП РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ: ОБЗОР КОНЦЕПЦИЙ И ПРИМЕРЫ МОДЕЛЕЙ ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫЙ ЦЕНТР им. А.А. ДОРОДНИЦЫНА РАН МОСКВА 2008 1 УДК 519.86 ОТВЕТСТВЕННЫЙ РЕДАКТОР академик РАН А.А. Петров Принцип рациональных ожиданий лежит в основе современной экономической теории. В работе рассматриваются существующие формализации этого принципа и приводятся некоторые специфические...»

«Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования ПОВОЛЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИЙ И ИНФОРМАТИКИ РУКОВОДЯЩИЙ РД ПГУТИ ДОКУМЕНТ 2.64.7-2013 Система управления качеством образования ПОРЯДОК ПЕРЕВОДА, ОТЧИСЛЕНИЯ И ВОССТАНОВЛЕНИЯ СТУДЕНТОВ В ПГУТИ Положение Самара 2013 РД ПГУТИ 2.64.7 – 2013 ПОРЯДОК ПЕРЕВОДА, ОТЧИСЛЕНИЯ И ВОССТАНОВЛЕНИЯ СТУДЕНТОВ В ПГУТИ Положение Предисловие 1 РАЗРАБОТАН Отделом качества образования ПГУТИ...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования САМАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ НОРМАТИВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ САМАРСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ Выпуск 1 Издательство Универс-групп 2005 Печатается по решению Редакционно-издательского совета Самарского государственного университета Нормативные документы Самарского государственного университета. Информационные технологии. Выпуск 1. / Составители:...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ СТАВРОПОЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ УТВЕРЖДАЮ Проректор по учебной и воспитательной работе И.В. Атанов _2014 г. ОТЧЕТ о самообследовании основной образовательной программы высшего образования 230700.62 Прикладная информатика (код, наименование специальности или направления подготовки) Ставрополь, СТРУКТУРА ОТЧЕТА О...»

«Серия ЕстЕствЕнныЕ науки № 2 (4) Издается с 2008 года Выходит 2 раза в год Москва 2009 Scientific Journal natural ScienceS № 2 (4) Published since 2008 Appears Twice a Year Moscow 2009 редакционный совет: Рябов В.В. доктор исторических наук, профессор, Председатель ректор МГПУ Атанасян С.Л. кандидат физико-математических наук, профессор, проректор по учебной работе МГПУ Геворкян Е.Н. доктор экономических наук, профессор, проректор по научной работе МГПУ Русецкая М.Н. кандидат педагогических...»






 
© 2014 www.kniga.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Книги, пособия, учебники, издания, публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.